办公联盟技巧(固定收益策略： 谨慎乐观，积极配置)

导言

Introduction

市场在经历信用利差走阔后进入合理利差区间，市场资金充裕，但国债利率短期难以有大的提升，市场行情总体较为适合债券策略。信用债特别是城投债及地产债存在阶段性机会。

货币供给情况

中国人民银行数据显示，截至2023年01月，我国货币供应量M0达到114600亿元，同比变化7.90%，M1达到655200亿元，同比变化6.70%，M2达到2738100.00亿元，同比变化12.60%，我国货币乘数指标达到7.38倍，当月现金净投放量为9971亿元，环比增加4986.00亿元。市场资金面总体宽松，利好债券策略。

商业银行存贷比与净息差

截止年初商业银行存贷比持续攀升，四季度净息差持续下行，当前贷款处于买方市场，市场资金总体需求度不高，中期利好债券策略的需求端。

国债到期收益率情况

截止2月10日，中债国债1年期到期收益率为2.17，中债国债10年期到期收益率为2.9，政策转向，货币适度收紧略高于预期，小幅利空利率债策略，特别是杠杆较高的利率债为主的理财产品，但风险已经基本出清，短期拆借利率经过年底季节变化后回归正常。预计未来短期窄幅波动。

信用利差变动情况

在四季度信用利差走阔的不适应期度过之后，总体信用利差重新小幅度收窄利好信用债策略的收益表现，目前仍然处于较好的配置时期。

城投债信用利差情况

在四季度信用利差走阔的不适应期度过之后，城投债定价重回合理区间，利差带来的利空影响因素大幅减弱，城投债管理人预期收益有望回升。

城投债地域利差情况

从高到低排序，青海、贵州、云南、天津、广西的表内城投债收益较高，融资能力较弱，偿债压力较大，相较比较正常的四川与江苏而言，年化收益高2-5%，目前中位数在10-12%的年化收益。

地产债信用利差情况

在四季度信用利差走阔的不适应期度过之后，地产债定价重回合理区间，利差带来的利空影响因素大幅减弱，地产债性价比相较年初减弱但仍然具有投资机会。

债券发行情况

因政策要求与新规限制，表内地方债融资受到较大冲击，利空城投债的总体偿债能力，特别是对于融资成本较高，经济欠发达地区，影响较大。考验政府的化解债务的能力。

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