（报告出品方/分析师：中信证券 杨泽原 丁奇 潘儒琛）

产品进度：WPS AI 引领办公软件生成式 AI 变革

布局回顾：持续重点发力 AI，AIGC 初步探索成效显著

金山办公近年来持续重点发力 AI，形成扎实的技术积累。

公司逐步构建形成“多屏、云、内容、AI 和协作”的产品战略，推动 WPS 由工具走向服务、由单机走向协作，让产品运行在每一台设备上。

AI 战略是公司长期坚持发力的重点方向，2016 年 AlphaGo 掀起 AI 热潮后，公司积极响应并将 AI 上升至战略地位。

公司组建 AI 团队，划分基础设施、平台、产品和应用、基础算法等小组，确立 AI“三步走”战略。

公司构建 AI 中台，在 NLP、CV、语音处理等方向开发出近 100 项 AI 能力，文档图片识别与理解、文档转化技术达到国内领先水平，OCR 和机器翻译技术位列国内第一梯队。

公司落地 NLP、CV、语音处理等领域 AI 应用，并在 AIGC 上开展初步探索。

在 NLP 领域，WPS 的典型功能包括文档校对、全文翻译等；在 CV 领域，WPS 版式还原、拍照扫描、扫描件编辑等智能应用在行业中领先；在语音处理领域，WPS 支持文档朗读等功能。

此外公司在 AIGC 上开展了卓有成效的探索。例如，WPS 智能写作支持基于指定主题的文本智能生成以及文本校对、改写等功能，WPS 演示支持演示文稿智能美化、智能配图、多图拼图等功能。

根据公司 2022 年年报，当年，公司利用 AI 能力帮助用户校对总 字数达 3340 亿个，OCR 处理图片数量达 146 亿份，智能美化功能月活跃用户数 237 万。

产品节奏：WPS AI 陆续接入产品，招募 AI 办公体验官 WPS AI 陆续接入全线产品，率先引领办公软件生成式 AI 变革。

面对生成式 AI 浪潮，公司今年重点发力 AI，尤其是在 AIGC 方面争取实现更多突破。

4 月 18 日，公司宣布 WPS AI 将最先应用于轻文档，为用户生成各类优质文档，通过多轮对话迭代生成内容，对已有内容进行加工等，以帮助用户提高内容生产力；5 月 16 日，公司宣布 WPS AI 将进一步嵌入表格、文字、演示、PDF 组件，同时支持桌面和移动设备。

我们认为，WPS AI 产品进度领先，有望开启办公软件向 AIGC、阅读理解和问答、人机交互三大方向的迈进。

6 月 15 日，WPS 通过官方社区发起智能办公体验官招募，结合用户反馈以不断进化。

我们对 WPS AI 在内容生成、理解文意、问答互动等方面的能力进行了体验。

总体来看，WPS AI 在内容生成上全面覆盖文档、演示文稿等形式，理解文意上支持论文、报告等长文档，问答互动上通过多轮对话改变办公软件的传统交互方式。

我们认为，以产品交互方式变革为引领，以功能增强为支撑，办公软件将是大模型落地后效率提升最为显著的核心应用之一，借助于 WPS AI，用户可逐步减少繁琐的案头工作，进而专注于更具创意性、挑战性的任务，生产力将有望释放。

展望未来，伴随国产大模型能力的逐步强化，我们预 计 WPS AI 的产品能力将不断进化，开启未来办公之旅。

WPS AI 初体验：解锁智能办公，功能表现亮眼

文字：内容生成、文意分析、文本润色的得力助手

亮点功能：WPS AI 在文字组件中可实现内容生成、文意分析、文本润色等功能。

内容生成方面，办公软件的文字组件一般用于较正式的工作、学习场合，WPS AI 支持撰写 工作证明、请假条、会议纪要、公文通知、简历、租房合同、个人登记表、喜报等，文本类型也在不断延展，并可自动匹配格式；文意分析方面，只需提供简短的提示，即可获取文本中的关键信息；文本润色方面，WPS AI 可基于已有内容进行续写、润色等处理。

1）内容生成：我们输入@ai 后按 Enter 键即可唤起 WPS AI。

例如，提供甲乙方姓名、租金等关键信息后，WPS AI 即可快速生成一份房屋租赁合同，其中详细阐述了甲乙方责权情况，并进行了标准的格式排版，结合实际情况进行简单修改后，可直接使用这份合同，效率大幅提高。

我们还要求 WPS AI 生成一份 AI 学习机发布会纪要，包括会议名称、地点、时间、参会人员、会议主要内容、会议决定等部分，基本内容、格式等也具有较好的质量。

2）文意分析：我们通过快捷键 Ctrl Shift X 即可唤起 WPS AI。

我们提供了一份北京市情介绍材料，WPS AI 首先分析全文，基于对文意的理解，给出核心观点、概述、大纲等；接着我们进行阅读提问，WPS AI 首先推荐了 3 个我们可能感兴趣的问题，比如“北京市的地理位置是什么”，点击提问获得答案，经检查，答案是正确的，我们又针对 WPS AI 未推荐的“北京常住人口数量”这一问题进行提问，得到的答案也是正确的。

3）文本润色：我们输入“这是一个四面环海的滨海城市”，WPS AI 可进行篇幅扩充，对滨海城市进行详细介绍，我们也可在此基础上进一步地要求重写、续写或润色等处理，通过多轮迭代以进一步提升内容质量。WPS AI 还可对文本进行润色，比如要求口语化、更活泼、更正式，以适应不同场景的应用需求。

体验小结：文字组件结合 WPS AI 助力生产力释放，加快知识输出与创意生成。

文字组件是办公、学习等用户群体使用频率最高的组件之一，用户以往在知识输出或创意生成时需花费大量精力，WPS AI 提供一份质量尚可的初稿，用户可在此基础上直接进行修改 迭代，生产力有望充分释放。

轻文档：高效生成各类型文本，在线协作更便捷

亮点功能：WPS AI 在轻文档中可生成各类文本，并通过多轮对话迭代内容。轻文档 是主打协作的团队工具，将代办、日程、评论、@人等功能全平台打通。

轻文档结合 WPS AI，可提供文章大纲、头脑风暴、新闻稿、广告文案、待办列表、SWOT 分析、招聘岗位介绍、产品需求文档、电商直播台本等多类文本，类型覆盖较文字组件更全面；还可基于历史轻文档，生成总结、工作周报、新闻稿等，支撑团队协作。内容处理优化方面，可进行总结、扩充篇幅、润色、改正病句、转换风格、翻译等，通过对轮对话，强化内容质量。

1）文档生成：我们通过快捷键 Ctrl J 即可唤起 WPS AI。

我们选择“人工智能学习机” 这一主题，指令 WPS AI 生成产品需求文档、电商直播台本。

WPS AI 生成的产品需求文档包括需求背景、产品目标、用户分析、需求详情、数据埋点等部分，符合产品开发的逻辑，每个部分又进行了细化阐述，具有较强的体系性；电商直播台本以生动活泼、具有号召力的风格对人工智能学习机进行了推销，符合电商直播场景特性。

2）多轮对话：通过对话形式，WPS AI 可对内容进行优化。

我们对人工智能学习机的电商直播台本进行了古文风转换，得到文言表达，简洁明了；我们又要求将台本中的“AI 学习机”表述改为“智能学习机”，WPS AI 顺利完成了操作，其余内容则保持不变。

3）基于现有文档进行处理：我们还提供了一份故宫介绍材料，WPS AI 可进行总结。

已有的故宫介绍材料为 562 字，总结后为 260 字，WPS AI 提供的总结不仅表达简洁明了， 而且核心要素准确。

体验小结：轻文档结合 WPS AI 提供更丰富的内容生成体验，并可支撑团队协作。

轻文档在内容生成上相较于 WPS 文字组件更丰富，打开用户脑洞。结合 WPS AI，轻文档 还可基于已有文档资源生成总结、周报等材料；此外，轻文档提供团队管理、电商运营、人力资源等多类模板，为团队协作提供了有力支撑。

轻表格：初步实现数据处理、智能分析、数据问答

亮点功能：WPS AI 在轻表格中初步实现批量处理数据、智能分析、数据问答。WPS AI 可快速处理重复数据、提取关键信息、校验数据格式等，从繁杂的操作中解放双手；可自动生成专业清晰的数据分析报告，助力挖掘数据规律；用户可直接输入与表格数据相关的问题，及时获取答案。

1）处理数据：我们提供了一份考试分数表，WPS AI 可根据指令生成公式，例如我们提问“小明三门科目的总分数”，WPS AI 生成的公式为“=SUM(B2:D2)”，可直接插入表格进行计算；我们又提问“小明哪一门科目得分最低”，WPS AI 生成的公式为 “=INDEX(B2:D2, MATCH(MIN(B2:D2), B2:D2, 0))”。

2）智能分析：为了进一步分析数据趋势，WPS AI 对考试分数表进行了解析，生成总结：a. 英语分数超过一半集中在小明和小李，占比达 52%；b. 小王的数学分数排名第一，为 93；c. 小李的语文分数排名第一，为 98。进一步地，WPS AI 生成数据报告，如下图所示，对数据规律进行了简单的可视化呈现。

体验小结：轻表格结合 WPS AI 具有探索意义，助力“零基础”数据分析。

数据分析往往需要掌握大量的函数或软件操作技巧，门槛高。WPS AI 将自然语言指令转为函数或标准化操作流程，用户完成任务更轻松。未来，伴随大模型代码方面能力的逐步强化，我们认为 VBA 等复杂函数也有望纳入生成范围，届时 WPS AI 的数据分析能力将更加强大。

演示：一键生成演示文稿，可视化表达更轻松

亮点功能：WPS AI 在演示组件中可一键生成及美化演示文稿，生成演讲备注等。用户在绘制演示文稿时，经常面临准备时间紧张、思路打不开、格式调整复杂等问题。

基于用户指定的主题，WPS AI 可一键生成演示文稿，让创作更简单，在此基础上，用户可要求进行主题、配色、字体等的调整优化。

WPS AI 还可生成全文演讲备注。

1）演示文稿生成：我们以“人工智能行业”为主题，要求 WPS AI 生成一份演示文稿。

首先，WPS AI 提供了内容大纲，包括“人工智能行业概述”“人工智能技术应用”“人工智能行业挑战与机遇”以及“人工智能行业案例分析”四部分，大纲思路已经较为完整且具有体系性；确定大纲后，WPS AI 开始逐页生成演示文稿，每页需数秒时间。从生成效果来看，我们得到的演示文稿为科幻风格，符合“人工智能行业”这一主题。

具体内容上，以“行业定义与发展历程”这一部分为例，WPS AI 生成的内容完备，将人工智能行业划分为四次浪潮，并使用箭头图的形式进行呈现，简洁明了，图文布局合理。

2）排版美化：如果我们对演示文稿风格有进一步的要求，WPS AI 可进行单页美化或全文更换主题、配色、字体；我们发出单页美化指令后，WPS AI 提供了四种风格方案供选择。如果对文字内容有更改需求，WPS AI 可扩写或改写正文，以进一步优化内容。

3）演讲备注生成： WPS AI 也可快速地生成演讲备注，便于现场演示和讲解。

体验小结：演示组件结合 WPS AI 助力可视化表达更轻松。

WPS AI 提供了一份质量过关、可迭代的演示文稿初稿，我们可在此基础上进一步要求迭代，也可自行调整。

未来，如结合支持多模态的大模型，我们认为 WPS AI 的体验将更丰富、功能将更强大；如支持文档转演示文稿，将实现智能格式转化。

PDF：长文档“一目十行”，答案溯源更可靠

亮点功能：WPS AI 在 PDF 组件中可分析文档、梳理问题、解答提问。

WPS AI 对 PDF 文档进行分析后，可梳理出用户可能关注的若干个问题，用户点击获取答案，用户也可直接向 WPS AI 提出自己关心的问题，以更高效、深入地了解文章内容。

1）分析文档：我们打开一份金山办公公告的《2023 年 3 月 22 日投资者关系活动记录表》，要求 WPS AI 进行分析。

经过十余秒时间后，WPS AI 分析完成，梳理出我们可能关注的三个重要问题，分别涉及参与活动的投资者、会员体系升级、对大模型技术的应对，这些问题也是文档中的重点内容。

2）快速咨询：基于 WPS AI 梳理出的问题，我们点击进行提问，并将答案与原文进行核对，内容基本一致，个别语句有调整但不影响观点或事实表达。

此外，WPS AI 提供问题溯源功能，我们可点击相关页处标记的页数，快速找到答案的出处，以进一步确认答案的可靠性。

3）提问解答：在 WPS AI 梳理出的问题之外，我们也额外向 WPS AI 提出了几个问题，比如哪些公司人员参与了本次活动、为什么合同负债增长没有订阅业务快等，WPS AI 的表现也令人满意，答案所述也与原文一致。

体验小结：PDF 组件结合 WPS AI 有望实现长文档阅读“一目十行”。

借助于 WPS AI，我们在阅读论文、报告、合同等长文本时，能够初步实现“Chat with PDF”，效率将更突出。

未来，随着 PDF 解析能力的进一步强化，我们预计 WPS AI 对文档的理解将更加深入，问题回答也有望更加精准。

移动端：移动创作、阅读，突破屏幕尺寸、地理位置束缚

亮点功能：WPS AI 在移动端可进行轻文档创作、PDF 阅读与提问，移动办公更轻松。

目前，WPS 移动端在轻文档组件和 PDF 组件中搭载了 WPS AI，可进行轻文档创作，也可快速梳理 PDF 长文档并给出重点信息，支持文字、语音提问。

1）轻文档创作：移动端轻文档目前可实现类似于 PC 端的功能，包括文档生成、多轮对话、基于现有文档进行处理等，我们要求 WPS AI 生成一份公司团建方案，等待数秒后即可获得，排版整齐，框架齐备，我们也可在此基础上进行迭代。

2）分析文档：我们打开一份金山办公公告的《关于产品获奖的自愿性披露公告》，点击文档底部的“使用 AI 洞察进行阅读”，WPS AI 对文档进行分析，归纳提炼出重点信息。

3）问题解答：我们再点击探询选项，WPS AI 会提供一些我们可能关注的重点问题，点击问题即可获得答案，我们也可选择自己感兴趣的问题，通过文字或语音方式进行提问。WPS AI 给出的问题答案也与原文相符合。

体验小结：WPS AI 在移动端目前主要应用在 PDF，结合 demo 演示，我们预计还将推出更多丰富功能。例如，“随手拍、随时看、随时问”，用户拍摄合同、论文、课件、简历等，由 WPS AI 实时分析和提炼内容；移动创作，用户向 WPS AI 发出指令，在移动端生成演示文稿等。

我们认为，WPS AI 提升了移动端的可操作性，用户在出差、外勤、远程办公等场景不再受制于屏幕大小，可灵活地通过指令调用功能，大幅提升工作效率；同时，借助于 WPS AI 赋能，公司也有望进一步激活庞大的移动用户活跃度，实现由让 WPS 运行在每一台设备上至让 WPS 在每一台设备上更深度应用的跨越。

WPS AI 商业价值：渗透、付费空间打开，粘性、ARPU 提升可期

WPS AI 将带来产品交互方式变革、功能增强、资源联动等变化，引领公司中期商业化空间突破。

交互方式变革：用户过去需手动操作办公软件，多数用户仅掌握功能的“冰山一角”，通过 WPS AI，用户可通过自然语言指令解锁丰富体验；功能增强：基于 AI 大 模型的内容生成、多轮对话、逻辑推理等能力，WPS AI 提供强大的生成式 AI 功能；

资源联动：根据公司年报，截至 2022 年底用户通过公有云上传的云文档数量超 1752 亿份，WPS AI 未来有望激活个人、组织办公资源沉淀，发挥知识汇聚价值。

更长远看，结合海外借鉴，AI 办公助理或成为大模型赋能下的新形态办公产品，实现一站式办公入口的提供、更全面的终端支持、更丰富的内容生成、更出色的协作体验以及带来更广阔的商业价值。

商业价值 1：门槛下探、功能强化带动渗透率提升，AIGC 引领付费率增长

C 端：我们认为，伴随 WPS AI 及其他新功能的持续引入，WPS 渗透率、付费率有望持续提升。

我们测算预计至中期 2027 年 WPS PC 版月活有望稳步增长至 3.6 亿，付费率有望提升至 25%左右水平，对应 C 端付费用户数或将达到 0.9 亿。

回顾过去几年，WPS 月度活跃设备数保持稳步增长，用户基数、渗透率逐步提升。

基于产品能力的完善以及竞争力的提升，WPS 用户基数逐步扩充，产品渗透持续进行。

根据公司年报，截至 2022 年公司主要产品月度活跃设备数（MAD）达到 5.73 亿 （YoY 5.33%），在全球 PC 及手机出货量分别同比下滑 16%、11%的情况下实现逆势增 长。

在 PC 端，基于对 Windows、Mac 等的全面适配，WPS 月活保持较快增长，截至 2022 年提升至 2.42 亿（YoY 10.50%）；在移动端，WPS 以一体化 APP 延续轻量化优势并持续完善功能，截至 2022 年月活达到 3.28 亿（YoY 2.18%）。

WPS AI 有望进一步带动产品渗透，我们测算 WPS PC 版月活中期或提升至 3.6 亿。

我们认为，WPS AI 对交互方式的变革将带来办公软件使用门槛的下探，带动受众扩大；对产品功能的强化有望吸引竞品用户迁移至 WPS，带动份额提升。

我们对 WPS PC 版月活进行测算：WPS PC 版月活 2020-2022 年分别同比增长 20%/18%/11%，考虑到基数提升，我们假设月活未来将以年均 8%的 CAGR 增长（假设同期国内线上办公用户规模将以年均 5%的 CAGR 增长），预计至 2027 年 WPS PC 版月活将达到 3.6 亿。

结合公司对会员权益的持续丰富，WPS 付费率 2022 年已提升至 10%左右。

公司免费为 C 端用户提供基础办公体验，近年来不断新增功能型、内容型会员权益，带动免费用户转付费用户，如 2022 年新推出图片处理、票据、多端音频转写、视频编辑压缩处理、文档对象批量处理等权益。

截至 2022 年，公司累计年度付费个人用户数增长至 2997 万（YoY 18.12%），结合公司披露的 WPS PC 版月度活跃设备数，我们测算截至 2022 年 WPS 付费率为 12.38%，近年来保持快速提升。

进一步地，如考虑 WPS 移动版月活中也有部分付费用户，我们估计截至 2022 年 WPS 实际付费率约为 10%。

WPS 付费率对比其他互联网应用仍有显著提升空间，结合会员体系升级、WPS AI，中期有望提升至 25%左右。

我们对以视频娱乐为代表的互联网应用的付费率进行测算：根据爱奇艺公告，2022Q4 爱奇艺日均付费用户数为 1.12 亿，另根据 QuestMobile 数据，截至 2022 年 12 月爱奇艺 MAU 为 5.07 亿，由此我们测算出爱奇艺付费率约为 22%；根据腾讯公告，截至 2022 年底腾讯视频拥有 1.19 亿付费会员，QuestMobile 数据显示，截至 2022 年 12 月腾讯视频 MAU 为 3.96 亿，由此我们测算出腾讯视频付费率约为 30%。

相较于视频娱乐应用，办公软件具备更强刚需，并可发挥生产力工具的价值。

我们认为，短期看会员体系升级，中期看 WPS AI 形成的强大功能展望，WPS 至 2027 年付费率或可对标视频娱乐当前付费率水平，有望提升至 25%左右，对应 C 端付费用户数或将达到 0.9 亿。

B 端：我们认为，WPS AI 对政企同样具有降本增效意义，将促进 WPS 渗透、付费空间打开。

我们测算截至 2020 年党政、行业信创共涉及 4470 万办公软件用户，WPS 有 望占据大部分份额，结合信创节奏，我们预计至 2027 年其中 4000 万为 WPS 付费用户； 民企涉及 1.14 亿办公软件用户，结合 WPS 目前 69.2%的 Windows 市场覆盖率，我们粗 略预计至 2027 年其中 5000 万为 WPS 付费用户。

综上，至 2027 年，B 端付费用户数或将达到 0.9 亿。

党政信创：办公软件用户约为 2122 万，预计至 2027 年对应 1900 万 WPS 付费用户。

结合我们在《计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告 16——信创市场：空间测算》（2022.4.13）中测算，根据国家统计局 2020 年数据，我们判断截至 2020 年政府机关 事业单位（不含教育、卫生等）涉及人员数约为 3032 万。

假设整体的人员-PC 配比为 1:0.7，得到 PC 台数、办公软件套数为 2122 万（不考虑近几年人员变化）。

根据公司 2020 年 3 月 27 日投资者关系活动记录表，在信创领域前期试点中，90%以上的客户在基础办公软件领域内采用 WPS 的方案，故我们预计 WPS 至 2027 年在党政信创方面有望拥有 1900 万付费用户。

行业信创：“八大行业”办公软件用户约为 2348 万，预计至 2027 年对应 2100 万 WPS 付费用户。

结合我们在《计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告 17—行业信创：空间 测算》（2022.6.9）中测算，根据《中国财政年鉴 2020》、国家统计局数据、住建部数据等， 我们判断截至 2020 年“八大行业”合计在岗职工数约为 3354 万。

假设整体的人员-PC 配比为 1:0.7，得到 PC 台数、办公软件套数为 2348 万（不考虑近几年人员变化）。

伴随行业信创推进，WPS 端本身将逐步渗透到每个员工身上，同时考虑到各行业央国企对于经营中降本增效的诉求，我们认为 WPS AI 的出现也将进一步带动端的渗透率做足，参考前述 WPS 在信创领域前期试点中占 90%的份额，我们给予 WPS 至 2027 年 90%的渗透率，故我们预计 WPS 至 2027 年在行业信创方面有望拥有 2100 万付费用户。

民企：估计办公软件用户约为 1.14 亿，预计至 2027 年对应 5000 万 WPS 付费用户。

根据国家统计局数据，截至 2019 年，我国私营企业就业人员数为 22,833 万人，假设整体 的人员-PC 配比为 1:0.5，得到 PC 台数和办公软件套数为 1.14 亿。

伴随民企对办公软件付费意识的不断强化，以及云化、智能化的产品与技术趋势，驱动办公软件联网与正版化，我们认为 WPS 在民企市场也有望取得较好的渗透。

结合 WPS 目前 69.2%的 Windows 市场覆盖率，我们保守预计至 2027 年 WPS 在民企方面有望拥有超 5000 万付费用户。

商业价值 2：海外产品 大模型后定价显著提升，WPS ARPU 空间广阔

C 端：我们认为，结合 WPS AI、会员体系升级、长周期会员引导，WPS ARPU 提升 空间广阔。

对比 Microsoft 365 定价，WPS 性价比凸显，定价提升基础扎实；参考国外以 Notion 为代表的办公产品，结合大模型后定价显著提升，为 WPS AI 未来商业化提供一定参考。

我们预计，至中期 2027 年，WPS C 端 ARPU 有望提升至 200 元左右水平。

回顾过去几年，长周期会员、超级会员占比提升，公司 C 端 ARPU 加速增长。

结合 公司年报，我们测算 2022 年公司 C 端 ARPU 为 68.41 元（YoY 18.46%），相较于 2021 年增长提速，我们预计主要得益于长周期会员、超级会员占比提升。

公司通过价格优惠、粘性强化等方式，推动用户购买年费会员等长周期会员。

根据公司 2022 年 10 月 27 日投资者关系活动记录表，2022Q3 公司第一次实现付费周期为 3-12 月以上的长周期会员数超过付费周期 3 个月以内的会员数。

同时，通过权益分层，公司引导不同需求层次用户购买对应类型会员；在原有会员体系之下，根据公司 2022 年报交流会演示材料，注重功能型权益的 WPS 会员占比最高，其次分别为超级会员、稻壳会员，从占比变化来看，超级会员近年来提升最为明显。

对比 Microsoft 365，WPS 基础功能已基本对齐且提供有国内特色的功能与内容权益，定价与 ARPU 提升基础扎实。

公司今年 4 月中旬启动会员体系升级，仅保留超级会员，区分设置为基础套餐和 Pro 套餐，同时推出 PDF、云盘等单项权益包。

定价上，综合功能权益、内容权益的超级会员基础套餐年费仅为 148 元，在“618”等电商活动期间给到的优惠则更加突出，如“买 2 年送 1 年”仅需 278 元，对应年费为 92.7 元。

根据微软公司官网，Microsoft 365 个人版年费为 398 元，“618”期间微软京东自营官方旗舰店给到年费为 239 元。

在 WPS 基础功能基本对齐微软、且针对国内用户需求提供一系列特色功能以及丰富的内容权益情况下，公司会员体系定价具备向上基础，对应 ARPU 提升空间充足。

参照海外办公产品结合大模型后定价显著提升，我们看好 WPS AI 释放的定价与 ARPU 提升机遇。

以 Notion 为例，如果用户之前按年付费，则可以 8 美元/月新增订阅 Notion AI，如果用户之前使用免费版或按月付费，则需要新增付费 10 美元/月订阅 Notion AI。

我们认为，未来 WPS AI 提供的更丰富服务、创造的更大用户价值有望支撑定价与 ARPU 提升，如可开发定价更高的WPS AI专属会员，也可单独针对生成式AI功能定制付费权益包。

同时，结合公司会员体系升级，以及对长周期会员的引导，我们预计至中期 2027 年，公司 C 端 ARPU 有望提升至 200 元左右水平。

B 端：我们看好 WPS AI 推动产品服务更丰富、更大价值创造，支撑 ARPU 提升。

在机构授权转订阅过程中，公司通过提供更丰富的增值服务，带动客单价增长，未来结合WPS AI 推动产品服务更丰富、价值创造更大，我们看好 B 端对应至个体的 ARPU 提升机 遇；公司今年面向中小企业公有云业务新上线 WPS 365，定价指向 200 元以上 ARPU。

机构授权转订阅，公司通过更丰富的增值服务提供带动客单价增长。

公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程，引导用户由永久授权转按年订阅，结合新一轮信创常态化推进，包括行业信创在内的用户开始接纳订阅模式。

公司通过产品服务的更丰富供给，推动打包客单价增长；根据公司 2022 年 10 月 27 日投资者关系活动记录表，如选购 Windows Linux 双版本、文档中台等，单个企业付费金额提升会在 50%甚至 100%以上。

结合 WPS AI 提供更丰富的产品服务、更大的价值创造，我们看好 B 端 ARPU 提升机遇。

参考微软方面，根据科技媒体 The Information 报道，微软已有数百家客户因试用 365 中 AI 功能而额外付费，标准为每 1000 个订阅账户对应 10 万美元年费，提价幅度约为 40%；此外，Teams Premium 版本附加许可证收费超出 Microsoft 365 多个版本的定价。

伴随 WPS AI 所形成的更强大功能与用户办公资源联动展望，未来如结合数字办公平台等进一步满足政企客户对生成式 AI 的应用需求，我们看好 B 端 ARPU 提升机遇。

面向中小企业上线 WPS 365，定价指向 200 元以上 ARPU。

公司 2022 年借助数字办公平台不同阶梯版本，引导企业客户高频使用云和协作应用，实现公有云 SaaS 在期付费企业数同比增长 51%、付费企业续约率超 70%、金额续费率超 100%，公有云领域相关收入同比增长超 100%。

公司今年 4 月上线 WPS 365 通用办公套件产品，包含办公软件和企业协作管理能力，在定价上，商业基础版为 199 元/人/年，指向 200 元以上 ARPU，而商业应用版、商业标准版等服务更丰富的套件定价更高。

未来如进一步接入 WPS AI 能力， WPS 365 定价与 ARPU 亦具备上行基础。

他山之石：以微软为借鉴，AI 办公助理有望创造更广阔商业机遇

微软 Business Chat 初步展现 AI 办公助理的形态，形成海外借鉴。

比尔・盖茨预测， 未来人工智能领域的顶级公司很可能会在 AI 个人助理方向发力，即能为人们执行诸多特定 工作任务。

具体到办公方面，在 Copilot 赋能下，Microsoft 365 仍保留原有办公软件的基 础形态，而Business Chat初步展现了基于用户工作资源协同的AI办公助理形态。

Business Chat 汇集文档、演示文稿、电子邮件、日历等多个来源的数据，例如可在用户现在参加的会议、就某个主题进行的电子邮件交流、聊天对话等之间提供准确的上下文响应，使得知识在整个组织中自由流动以及组织成员共同前进。

公司未来有望在国内率先打造 AI 办公助理。进而实现一站式办公入口的提供、更全面的终端支持、更丰富的内容生成、更出色的协作体验以及带来更广阔的商业价值。

一站式办公入口的提供：伴随技术演进，未来或出现不同于当前办公软件形态的 AI 办公助理，例如以桌面虚拟助手的形式存在，根据团队会议要求为用户制作 PPT。

更全面的终端支持：办公软件过往主要停留在 PC 端移动端，AI 办公助理有望充分释放移动端的生产力，也有望延伸至汽车、VR/AR 等更多终端，实现跨端协同交互。

更丰富的内容生成：生成式 AI 目前主要用于文本、代码生成，伴随多模态成熟，图片、音频、视频等更丰富的内容也有望由 AI 生成。

AI 办公助理将有望在多模态的支撑下，为 用户提供更丰富的内容生成，并由支撑办公需求延伸至创意开发、休闲娱乐等领域。

更出色的协作体验：公司近年来持续满足用户基于云端的协作办公需求，文档资产持续沉淀。AI 办公助理有望成为团队协作的有力助手，接收团队成员的不同输入与结果反馈，并结合团队知识沉淀，通过大模型的不断迭代为协作提供高质量的内容输出。

更广阔的商业价值：AI 办公助理的使用对象不局限于 5.4 亿线上办公用户，此前由于各种原因未能线上化的办公群体以及广大网民皆可使用；AI 办公助理的强大功能展望创造强付费心智，带动付费率提升；AI 办公助理的广阔价值创造空间有望支撑 ARPU 提升。

风险因素

1）公司新品推广不及预期的风险：当前 AI 大模型仍处于发展演进过程中，如未来模型技术创新不及预期、应用效果不及预期、成本控制进度不及预期、多模态落地不及预期等，或导致 WPS 在结合 AI 大模型的进度上受到影响；

2）C 端用户付费转化过慢的风险：WPS 通过用户付费转化形成商业化收入，并进一步支撑产品研发等投入，未来如 C 端用户付费转化不及预期，或影响个人订阅收入增长；

3）信创及政企需求不及预期的风险：政企客户购买办公软件受信息化相关预算影响，如受预算总量限制或落地节奏影响，公司信创及政企需求落地可能有所延后；

4）市场竞争加剧的风险：办公软件行业玩家数量较多，互联网厂商等跨界玩家也在通过在线文档等形式进入，如未来市场竞争进一步加剧，或影响行业整体盈利能力；

5）信息安全风险：办公软件与政企机构业务流程、数据等深度衔接，如信息安全措施不完善，或导致客户面临网络安全、数据安全等事件发生的风险。

盈利预测及估值

展望 2023 年，我们预计云化、协作化、智能化将引领公司业绩高质量增长，信创有望开启区县/行业化落地。

伴随会员体系升级以及 WPS AI、WPS365 等新品扩充，客户需求有望进一步升维至云、协作，公司将通过产品化—云化—协作化—智能化闭环进一步打开未来成长空间。

结合公司业务节奏，我们维持公司 2023-2025 年收入预测为 48.75/61.90/80.37 亿元，维持归母净利润预测为 14.17/18.31/24.33 亿元，对应 EPS 预测 3.07/3.97/5.27 元。

考虑到公司生成式 AI 布局正处于推进阶段，WPS AI 正式发布时间待定。

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报告来自【远瞻智库】